Strategie opcyjne i hedgingowe

Zabezpieczanie opcjami Istnieją dwa główne powody, dla których inwestor skorzysta z opcji: spekulować i zabezpieczyć się. Spekulacje Można myśleć o spekulacjach, jak zakłady na ruch zabezpieczenia. Zaletą opcji jest to, że nie ogranicza się do osiągnięcia zysków tylko wtedy, gdy rynek idzie w górę. Ze względu na wszechstronność opcji można zarabiać także wtedy, gdy rynek spada lub nawet na boki. Spekulacja jest obszarem, w którym zarobione są duże pieniądze - i stracone. Wykorzystanie opcji w ten sposób jest powodem, dla których reputacja jest ryzykowna. Dzieje się tak dlatego, że gdy kupujesz opcję, musisz być poprawna w określaniu nie tylko kierunku ruchu akcji, ale także wielkości i harmonogramu tego ruchu. Aby odnieść sukces, musisz prawidłowo przewidzieć, czy akcje będą poruszać się w górę lub w dół, a ile cena zmieni się, a także ramy czasowe, jakie zajmie to wszystko. I nie zapominaj o prowizjach Połączenie tych czynników oznacza, że ​​kursy są ułożone przeciwko tobie. Więc dlaczego ludzie spekulują z opcjami, jeśli kursy są tak skośne. Poza wszechstronnością, wszystko o użyciu dźwigni. Kiedy kontrolujesz 100 akcji w jednym kontrakcie, nie robi dużo ruchu cen, aby generować znaczne zyski. Zabezpieczenie Inną funkcją opcji jest zabezpieczenie. Pomyśl o tym jako polisę ubezpieczeniową, tak samo jak ubezpieczasz dom lub samochód, opcje mogą być wykorzystane do zabezpieczenia Twoich inwestycji przed kryzysem. Krytycy opcji mówią, że jeśli jesteś taki niepewny, że potrzebujesz zabezpieczenia, nie powinieneś inwestować. Z drugiej strony nie ma wątpliwości, że strategie zabezpieczające mogą być użyteczne, szczególnie w przypadku dużych instytucji. Nawet indywidualny inwestor może skorzystać. Wyobraź sobie, że chciałeś wykorzystać zalety technologii i ich przewagę, ale także chciałeś ograniczyć straty. Korzystając z opcji, możesz ograniczyć swoje obawy, jednocześnie korzystając z pełnego upside w sposób opłacalny. Zabezpieczenie jest często uważane za zaawansowaną strategię inwestowania, ale zasady zabezpieczania są dość proste. Czytaj dalej, aby uzyskać podstawową wiedzę na temat skuteczności tej strategii i jej wykorzystania. (Aby uzyskać bardziej zaawansowany zasięg tego tematu, zapoznaj się z informacjami, w jaki sposób firmy wykorzystują pochodne do zabezpieczenia przed ryzykiem). Hedges codziennie Większość ludzi posiada, niezależnie od tego, czy wiedzą, czy nie, zaangażowanych w hedging. Na przykład, jeśli zdecydujesz się na ubezpieczenie w celu zminimalizowania ryzyka, że ​​szkoda spowoduje skasowanie dochodów lub skorzystasz z ubezpieczenia na życie, aby wesprzeć rodzinę w przypadku śmierci, jest to zabezpieczenie. Płacisz kwotą miesięczną za pokrycie świadczone przez firmę ubezpieczeniową. Chociaż definicja hedgingu w podręcznikach jest inwestycją stosowaną w celu ograniczenia ryzyka wystąpienia innej inwestycji, ubezpieczenie jest przykładem zabezpieczenia w rzeczywistym horyzoncie. Poręczenie przez Book Hedging, w rozumieniu Wall Street tego słowa, najlepiej ilustruje przykład. Wyobraź sobie, że chcesz zainwestować w przemycanie przemysłu produkcji kordów. Znasz firmę o nazwie Plummet, która zrewolucjonizuje materiały i projekty, dzięki którym przewody są dwukrotnie lepsze niż jego najbliższy konkurent, Drop, więc myślisz, że wartość akcji Plummets wzrośnie w ciągu najbliższego miesiąca. Niestety, przemysł produkujący kable z bungee jest zawsze podatny na gwałtowne zmiany przepisów i norm bezpieczeństwa, co oznacza, że ​​jest bardzo lotny. Nazywa się to ryzykiem branżowym. Mimo to wierzysz w tę firmę - po prostu chcesz znaleźć sposób na zmniejszenie ryzyka branży. W tym przypadku zamierzasz się zabezpieczyć, pisząc na Plummet długo, a jednocześnie zwalnia swojego konkurenta, Drop. Wartość zaangażowanych udziałów wynosi 1000 dla każdej firmy. Jeśli przemysł wzrośnie w górę, zarabia się na Plummet, ale strach na Dropze miejmy nadzieję za niewielki ogólny zysk. Jeśli przemysł ma trafienie, na przykład jeśli ktoś ściga skoki na bungee, tracisz pieniądze na Plummet, ale zarabiaj na Dropie. Ogólnie rzecz biorąc, całkowity zysk (korzyść z długiej jazdy na Plummet) jest zminimalizowany na korzyść mniejszego ryzyka branżowego. Czasami nazywa się to handel parami i pomaga inwestorom pozyskać pozycje w trudnych sektorach lub znaleźć firmy w sektorach o pewnym ryzyku systematycznym. (Aby dowiedzieć się więcej, zapoznaj się z instrukcją "Krótka sprzedaż" i kiedy chcesz zwiekszyć akcje). Rozwiązanie zabezpieczające przed ekspansją rozszerzyło się o obszary finansowania i biznesu. Na przykład firma może zdecydować się na budowę fabryki w innym kraju, która eksportuje swój produkt w celu zabezpieczenia przed ryzykiem walutowym. Inwestor może zabezpieczyć swoją długą pozycję z opcji put lub krótki sprzedający może zabezpieczyć pozycję mimo opcji call. Kontrakty futures i inne instrumenty pochodne mogą być zabezpieczone instrumentami syntetycznymi. Zasadniczo każda inwestycja ma jakąś formę zabezpieczenia. Oprócz ochrony inwestora przed różnego rodzaju ryzykiem, uważa się, że hedging sprawia, że ​​rynek działa skuteczniej. Jednym wyraźnym przykładem jest to, że inwestor dokonuje zakupu opcji na akcje w celu zminimalizowania ryzyka spadku. Załóżmy, że inwestor ma 100 udziałów w spółce i że w ostatnim roku silny ruch spółki wzrósł z 25 do 50. Inwestor nadal cieszy się dobrą perspektywą i perspektywą, ale obawia się korekty, która może towarzyszyć tak silnemu ruchowi. Zamiast sprzedawać akcje, inwestor może kupić jedną opcję put, która daje mu prawo sprzedaży 100 sztuk akcji spółki w cenie wykonania przed upływem terminu ważności. Jeśli inwestor kupi opcję put w cenie realizacji 50 i upłynie trzy miesiące w przyszłości, będzie w stanie zagwarantować cenę sprzedaży 50 niezależnie od tego, co się stanie z akcjami w ciągu najbliższych trzech miesięcy. Inwestor po prostu płaci premię, co w istocie zapewnia pewne ubezpieczenie od ryzyka spadku. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj ceny spadające Kup kup) Zabezpieczenie, niezależnie od tego, czy w Twoim portfolio, Twojej firmie czy gdzie indziej, dotyczy zmniejszenia lub przenoszenia ryzyka. Jest to ważna strategia, która może pomóc chronić portfel, dom i firmę przed niepewnością. Tak jak w przypadku jakichkolwiek wyzwań ryzyka, hedging skutkuje niższymi zyskami, niż jeśli założysz farmę na lotną inwestycję, ale zmniejsza ryzyko utraty koszuli. (W celu zapoznania się z nimi zapoznaj się z praktycznymi i niedrogimi strategiami zabezpieczania i hedgingiem z ETF: ekonomiczna alternatywa.) Praktyczne i niedrogie strategie zabezpieczające Hedging to praktyka nabywania i utrzymywania papierów wartościowych w celu ograniczenia ryzyka portfela. Te papiery wartościowe mają się przemieścić w innym kierunku niż reszta portfela - na przykład doceniają, gdy inne inwestycje spada. Klasycznym instrumentem zabezpieczającym jest opcja put na akcje lub indeks. Po prawidłowym wykonaniu zabezpieczenie znacząco zmniejsza niepewność i kwotę kapitału zagrożonego w ramach inwestycji bez znacznego zmniejszenia potencjalnej stopy zwrotu. Jak się to udało Zabezpieczenie może brzmieć jak ostrożne podejście do inwestowania, mające na celu zapewnienie zwrotów sub-rynkowych, ale często jest to najbardziej agresywne inwestorzy, którzy zabezpieczają. Poprzez zmniejszenie ryzyka w jednej części portfela inwestor może często czerpać większe ryzyko z innego miejsca, zwiększając swoje bezwzględne zyski, jednocześnie zmniejszając ryzyko inwestycji w poszczególne inwestycje. Zabezpieczenie jest również stosowane w celu zapewnienia, że ​​inwestorzy mogą spełnić przyszłe zobowiązania do spłaty. Na przykład, jeśli inwestycja jest dokonywana z pożyczonymi pieniędzmi, należy zabezpieczyć się przed zadłużeniem. Lub, jeśli fundusz emerytalny ma przyszłe zobowiązania, to tylko odpowiedzialny za zabezpieczanie portfela przed katastrofalną stratą. Ryzyko związane ze stratą Cenę instrumentów zabezpieczających związane jest z potencjalnym ryzykiem spadku w zabezpieczeniu bazowym. Co do zasady, tym bardziej ryzyko spadku kupującego środka zabezpieczającego jest przeniesienie do sprzedawcy. tym bardziej kosztowne będzie zabezpieczenie. Ryzyko spadkowe, a co za tym idzie, wycenę opcji, jest głównie funkcją czasu i zmienności. Uzasadnienie polega na tym, że jeśli zabezpieczenie będzie mogło znacząco poruszać się w cenach na co dzień, to opcja tego zabezpieczenia, która wygaśnie w ciągu kilku tygodni, miesięcy lub lat w przyszłości, będzie wysoce ryzykowna, a zatem kosztowna. Z drugiej strony, jeśli bezpieczeństwo jest stosunkowo stabilne na co dzień, istnieje mniejsze ryzyko spadku, a opcja będzie tańsza. Dlatego w celu zabezpieczenia są czasami stosowane skorelowane papiery wartościowe. Jeśli pojedynczy mały akcent jest zbyt lotny, by zabezpieczyć się na niekorzyść, inwestor mógłby zabezpieczyć się przed Russell 2000. zamiast tego miał mały indeks. Cena strajku opcji put oznacza ilość ryzyka, na jaką sprzedaje sprzedawca. Opcje z wyższymi cenami strajku są droższe, ale również zapewniają większą ochronę cen. Oczywiście w pewnym momencie zakup dodatkowej ochrony nie jest już efektywny kosztowo. Przykład - zabezpieczanie przed ryzykiem spadku SPY, indeks SampP 500 Index ETF. wynosi 147.81 Oczekiwany zwrot z grudnia 2008 r. wynosi 19 punktów Możliwość podania opcji, wszystkie wygaśnięcie grudnia 2008 r. W przykładach, skupowanie po wyższych cenach strajku skutkuje mniejszym ryzykiem związanym z inwestycją, a jednocześnie obniża ogólny zwrot z inwestycji. Teoria i praktyka wyceny Teoretycznie idealnie zabezpieczone zabezpieczenie, takie jak opcja put, byłoby transakcją zerową. Cena zakupu opcji put byłaby dokładnie taka sama, jak oczekiwane ryzyko spadku bazowego papieru wartościowego. Gdyby jednak tak było, nie byłoby żadnego powodu, aby nie zabezpieczyć żadnych inwestycji. Oczywiście, rynek nie jest w pobliżu tego efektywnego, precyzyjnego czy obfitego. Rzeczywistość jest taka, że ​​przez większość czasu i dla większości papierów wartościowych, opcje są deprecjonujące papiery wartościowe z ujemnymi średnimi wypłatami. Istnieją tu trzy czynniki: Premia lotności - z reguły większa zmienność implikowa jest zazwyczaj większa niż rzeczywistej zmienności większości papierów wartościowych. Dlaczego tak się dzieje, jest nadal otwarta na znaczną debatę akademicką, ale rezultatem tego jest fakt, że inwestorzy regularnie płacą za ochronę. Indeks Drift - indeksy akcji i związane z nimi ceny akcji mają tendencję do zwiększania się w czasie. Ten stopniowy wzrost wartości zabezpieczeń bazowych powoduje spadek wartości powiązanego pakietu. Zanikający czas - podobnie jak wszystkie długie pozycje opcji, każdego dnia, gdy opcja zbliża się do wygaśnięcia, traci pewną wartość. Szybkość rozpadu wzrasta wraz z upływem czasu. Ponieważ przewidywane wypłaty opcji put są mniejsze od kosztu, wyzwaniem dla inwestorów jest tylko kupowanie jak największej ochrony, jakiej potrzebują. Oznacza to ogólnie, że zakupy stawiają w niższych cenach strajkujących i zakładają, że początkowy spadek ryzyka związanego z zabezpieczeniami. Spread Inwestorzy Hedging Index są często bardziej zainteresowani zabezpieczaniem przed umiarkowanymi spadkami cen niż poważnymi spadkami, ponieważ tego typu spadki cen są zarówno bardzo nieprzewidywalne, jak i stosunkowo często. Dla tych inwestorów spread niedźwiedzia może być opłacalnym rozwiązaniem. W niedźwiedziu rozłożone, inwestor kupuje put z wyższą cenę strajku, a następnie sprzedaje jeden z niższą cenę z tą samą datą ważności. Należy zauważyć, że zapewnia to jedynie ograniczoną ochronę, ponieważ maksymalna wypłata to różnica między dwoma cenami strajku. Jednak często jest to wystarczająca ochrona, aby radzić sobie z łagodnym do umiarkowanego spowolnieniem gospodarczym. Przykład - Strategia IWM w odniesieniu do Bear Put Spread. Russell 2000 ETF, transakcje za 80,63 Zakup jednostek (-ów) IWM 76 wygaśnięcia w 160 dni w przypadku 3.20 kontraktu Sprzedaj (y) wkładu IWM 68 wygasającego w ciągu 160 dni w przypadku 1.41 zleceń rozliczeniowych w handlu: 1.79kontrakt W tym przykładzie inwestor kupuje osiem punkty zabezpieczenia przed spadkiem (76-68) przez 160 dni w przypadku zamówienia 1.79. Ochrona zaczyna się, gdy ETF spadnie do 76, czyli 6 spadków z obecnej wartości rynkowej. i trwa jeszcze osiem punktów. Warto zauważyć, że opcje na IWM są cenowo i bardzo płynne. Opcje na innych papierach wartościowych, które nie są płynne, mogą mieć bardzo wysokie stawki prowiantowe. sprawiając, że transakcje spreadowe są mniej opłacalne. Rozszerzenie czasu i kolejkowanie Kolejnym sposobem na uzyskanie jak największej wartości z zabezpieczenia jest zakupienie najdłuższej opcji sprzedaży. Opcja put z sześciomiesięcznym wyprzedażem na ogół nie jest dwukrotnie wyższa niż cena opcji trzy miesięcznej - różnica w cenie wynosi zaledwie około 50. Przy zakupie dowolnej opcji marginalny koszt każdego dodatkowego miesiąca jest niższy niż ostatni. Przykład - zakup długoterminowej opcji sprzedaży Dostępne opcje sprzedaży na IWM, obrót na poziomie 78.20. IWM to tracker ETF z Russell 2000 W powyższym przykładzie najdroższa opcja dla inwestora długoterminowego zapewnia mu również najmniej kosztowną ochronę dziennie. Oznacza to również, że opcje sprzedaży mogą zostać wydłużone w bardzo efektywny sposób. Jeśli inwestor ma sześciomiesięczny termin wpłaty na zabezpieczenie z określoną ceną strajku, może zostać sprzedany i zastąpiony 12-miesięczną opcją w tym samym strajku. Można to zrobić w kółko. Praktyka ta nazywa się rozwijaniem opcji put. Obracając opcją put i utrzymując cenę strajku w pobliżu, ale nadal nieco poniżej, cenę rynkową. inwestor może przez wiele lat utrzymywać zabezpieczenie. Jest to bardzo przydatne w połączeniu z ryzykownymi inwestycjami dźwiganymi, takimi jak indeksy futures czy syntetyczne pozycje akcji. Rozłożenie kalendarzy Zmniejszenie kosztów dodawania dodatkowych miesięcy do opcji put powoduje również możliwość wykorzystania rozkładów w kalendarzu, aby w przyszłości zastąpić tanie zabezpieczenia. Rozszerzenia Kalendarza są tworzone przez zakupienie opcji put długoterminowej i sprzedaży opcji put krótszej terminów po tej samej cenie. Przykład - Korzystanie z kalendarza Rozłożenie transakcji 100 udziałów INTC na marce 24.50 Sprzedaj jedną umowę z opcją zakupu (100 udziałów) 25 wygaśnięcie w 180 dni dla 1,90 Kup jedną umowę z opcją zakupu (100 udziałów) 25 wygasającą w 540 dniach dla 3,20 W tym przykładzie inwestor ma nadzieję, że cena akcji Intels zostanie doceniona, a opcja krótkiej sprzedaży straci ważność w ciągu 180 dni, pozostawiając długą opcję put jako zabezpieczenie przez następne 360 ​​dni. Niebezpieczeństwem jest to, że ryzyko spadkowe inwestorów pozostaje na razie niezmienione, a jeśli cena akcji znacznie spadnie w ciągu najbliższych kilku miesięcy, inwestor może napotkać trudne decyzje. Powinien długo lub długo stracić resztę czasu. Albo powinien inwestor odkupić krótkie wprowadzenie i ryzyko związania jeszcze większej ilości pieniędzy w przypadku utraty pozycji W sprzyjających okolicznościach rozłożenie kalendarza może przynieść tanie, długoterminowe zabezpieczenie, które może zostać zwinięte na czas nieokreślony. Inwestorzy muszą jednak dokładnie przemyśleć scenariusze, aby nie dopuścić do przypadkowego wprowadzenia nowych ryzyk do swoich portfeli inwestycyjnych. Hedging linii dolnych może być postrzegana jako przeniesienie niedopuszczalnego ryzyka od menedżera portfela do ubezpieczyciela. To sprawia, że ​​proces jest dwuetapowy. Najpierw ustal, jaki poziom ryzyka jest akceptowalny. Następnie zidentyfikuj transakcje, które mogą efektywnie kosztowo przenieść to ryzyko. Z reguły długoterminowe opcje z niższą ceną strajkują zapewniają najlepszą wartość zabezpieczającą. Początkowo są drogie, ale ich koszt dzienny może być bardzo niski, co czyni je użytecznymi w przypadku długoterminowych inwestycji. Te długoterminowe opcje sprzedaży mogą zostać zwrócone do późniejszych wygaśnięć i wyższych cen strajku, zapewniając zawsze odpowiednie zabezpieczenie. Niektóre inwestycje są dużo łatwiejsze do zabezpieczenia niż inne. Zwykle inwestycje, takie jak indeksy szerokie, są znacznie tańsze niż zabezpieczenia indywidualne. Niższa zmienność sprawia, że ​​opcje sprzedaży są tańsze, a wysoka płynność umożliwia rozłożenie transakcji. Ale podczas gdy zabezpieczenia mogą pomóc wyeliminować ryzyko nagłego spadku cen, nie ma nic, aby zapobiec długoterminowej nieefektywności. To powinno być uznane za uzupełnienie. a nie substytutu, innych technik zarządzania portfelem, takich jak dywersyfikacja. równoważenie i zdyscyplinowane analizy i selekcje w zakresie bezpieczeństwa. Beta jest miarą zmienności lub systematycznego ryzyka bezpieczeństwa lub portfela w porównaniu z rynkiem jako całości. Rodzaj podatku od zysków kapitałowych poniesionych przez osoby prywatne i korporacje. Zyski kapitałowe to zyski inwestora. Zamówienie zakupu zabezpieczenia z lub poniżej określonej ceny. Zlecenie z limitem kupna umożliwia określenie podmiotów gospodarczych i inwestorów. Reguła Internal Revenue Service (IRS), która umożliwia wycofanie bez kary z konta IRA. Reguła wymaga tego. Pierwsza sprzedaż akcji przez prywatną firmę do publicznej wiadomości. IPO są często wydawane przez mniejsze, młodsze firmy szukające. Wskaźnik zadłużenia to wskaźnik zadłużenia stosowany do mierzenia dźwigni finansowej przedsiębiorstwa lub wskaźnika zadłużenia używanego do mierzenia jednostki. Strategie Greków i strategii hedgingowych Celem samych badań jest, po pierwsze, przedstawienie niektórych z najbardziej skutecznych metod zabezpieczenia pozycji opcyjnych i , po drugie, aby pokazać, jak ważna jest opcja Greków w handlu zmiennościami. Warto wspomnieć, że niniejsze badanie zostało całkowicie opracowane przez Liying Zhao (Quantitative Analyst at HyperVolatility), a wszystkie symulacje przeprowadzono za pomocą HyperVolatility Option ToolBox. Jeśli jesteś zainteresowany poznaniem podstawowych zasad Grecji, przeczytaj poniższe analizy. Opcje Greków: Delta, Gamma, Vega, Theta, Rho i Opcje Greków: Vanna, Charm, Vomma, DvegaDtime. W tych badaniach założymy, że implikowana zmienność nie jest stochastyczna, co oznacza, że ​​zmienność nie jest ani funkcją czasu, ani funkcją ceny bazowej. W praktyce nie jest to prawda, ponieważ zmienność stale zmienia się wraz z upływem czasu i trudno ją wyraźnie przewidzieć. Jednakże, przeprowadzając badania w ramach statyczno-stateczności, a mianowicie w ramach uogólnionego BlackScholesMerton (GBSM), możemy łatwo zrozumieć podstawowe teorie, a następnie w naturalny sposób rozszerzyć je na stochastyczne modele zmienności. Przypomnijmy, że uogólniona formuła BlackScholesMerton dla wyceny opcji europejskich jest następująca: A N () jest skumulowaną funkcją rozkładu jednolitego standardowego rozkładu normalnego. C Cena wywoławcza, P Cena wystawienia, S Cena bazowa, X Cena wykonania, T Czas zapadalności, r Bez ryzyka Stawka procentowa, b Koszt nośności, domniemana zmienność. W związku z tym po pierwsze GBSM opcji Greków można określić jako wrażliwość na cenę opcji do jednej jednostki zmiany zmiennych wejściowych. Konsekwentnie, drugi lub trzeci Grek to wrażliwość pierwszych i drugich Greków na ruchy jednostkowe na różnych wejściach. Można je również traktować jako różne wymiary ekspozycji na ryzyko w pozycji opcji. 1. Narażenie na ryzyko W odróżnieniu od innych papierów o handlu lotniczym, początkowo przejrzymy ekspozycję Vega na pozycję opcji. 1.1 Ekspozycja na Vega Niektóre z zmiennych w formule wyceny opcji, w tym cena bazowa S, stopa wolna od ryzyka r i koszt prowizji b. można bezpośrednio zebrać ze źródeł rynkowych. Cena kontraktu X i czas do terminu zapadalności są uzgodnione z kontrahentami. Niemniej jednak, nie można jednoznacznie wywnioskować, że domniemana zmienność, czyli oczekiwania rynku na wielkość przyszłych fluktuacji cen, może pochodzić z dowolnego źródła rynkowego. W związku z tym powstaje wiele możliwości handlowych. Podobnie handel kierunkowy, jeśli przedsiębiorca uważa, że ​​przyszłe wahania wzrosną, powinna go kupić, a jeśli ma tendencję spadkową na przyszłą zmienność, powinna ją sprzedać. W jaki sposób przedsiębiorca może kupować lub sprzedawać zmienność? Wiemy już, że Vega mierzy wielkość wrażliwości na drobne ruchy w domniemaną zmienność i jest identyczna i pozytywna dla opcji call and put, a zatem wzrost zmienności doprowadzi do wzrostu opcji wartość i odwrotnie. W rezultacie opcje dotyczące tego samego składnika aktywów bazowych o tej samej cenie wykonania i terminie wygaśnięcia mogą być różnie wycenione przez każdego przedsiębiorcę, ponieważ wszyscy mogą wprowadzać własną domniemaną zmienność do formuły ustalania cen BSM. Dlatego też, dla uproszczenia, wahania koniunktury można osiągnąć po prostu kupując niedbałe lub zbyt drogie opcje. Aby dowiedzieć się, czy Twoja domniemana zmienność jest wyższa lub niższa niż rynkowa, możesz odnieść się do tych badań, które zostały opublikowane wcześniej. Załóżmy, że sprzedawca opcji posiada tzw. Krótką pozycję opcji, w której sprzedała 1000 opcji call overmoney (OTM) o wartości S 90, X 100, T 30 dni, r 0,5, b 0, 30, która jest obecnie wyceniana na 434,3. Załóżmy, że rynek zgodził się, że implikowana zmienność zmaleje do 20, a inne rzeczy są równe, pozycja opcji jest teraz wyceniona na 70,6. Oczywiste jest, że marka marktomarket wynosi 363.7 (434.3-70.6) dla tego podmiotu gospodarczego. Jest to typowy przykład narażenia Vega. Rysunek 1 pokazuje ekspozycję Vega powyżej pozycji opcji. Można łatwo zauważyć, że ekspozycja firmy Vega może wzbogacić lub zepsuć wartość pozycji w sposób nieliniowy: (Rysunek 1. Źródło: Oprawka Opcjonalna Większej Płodności) Przedsiębiorca może uzyskać określoną ekspozycję na firmę Vega, kupując lub sprzedając opcje i może zarobić z lepszej prognozy zmian. Jednakże na wartość opcji nie ma wpływu wyłącznie implikowana zmienność, ponieważ w przypadku narażenia na ryzyko Vega, przedsiębiorca będzie jednocześnie narażony na inne rodzaje ryzyka. 1.2 Ekspozycja na Theta Theta jest zmianą ceny opcji w odniesieniu do upływu czasu. Nazywane jest to również zanikiem czasu, ponieważ Theta jest uważana za zawsze ujemną dla długich pozycji opcji. Biorąc pod uwagę, że wszystkie pozostałe zmienne są stałe, wartość opcji maleje wraz z upływem czasu, więc Theta można ogólnie określić jako cenę, jaką należy zapłacić, kupując opcje lub nagrodę otrzymaną od opcji sprzedaży. Jednak nie zawsze tak jest. Warto zauważyć, że niektórzy badacze donoszą, że Theta może być pozytywna dla głębokiego ITM umieszczania opcji na niepodatnych na wypłaty akcjach. Niemniej jednak, według naszych badań, które pokazano na rysunku 2. gdzie X 100, T 30 dni, r 0,5, b 0, 30, warunek pozytywny Theta nie jest tak rygorystyczny: (Rysunek 2. Źródło: Zestaw narzędzi HyperVolatility Tool) dla opcji głębokich intmoney (ITM) (bez żadnych innych ograniczeń) Theta może być nieco większa niż 0. W tym przypadku Theta nie może być dłużej nazywana rozkładem czasu, ponieważ upływ czasu, zamiast tego, dodaje wartość do kupionych opcji. Mogłoby to być traktowane jako rekompensata dla nabywców opcji, którzy zdecydują się zrezygnować z możliwości inwestowania premii w aktywa bez ryzyka. Jeśli chodzi o wyżej wspomniane przykłady, jeśli sprzedawca opcji sprzedał 1000 opcji kupna OTM w cenach S 90, X 100, T 30 dni, r 0.5, b 0, 30, ekspozycja Theta jej pozycji opcjonalnej będzie kształtowana na rysunku 3: (Rysunek 3. Źródło: HyperVolatility Option Tool Box) W prawdziwym świecie żaden nie może zatrzymać czasu od upływu czasu, więc ryzyko Theta jest przewidywalne i trudno zneutralizować. Powinniśmy wziąć pod uwagę ekspozycję Thety, ale nie potrzebujcie jej zabezpieczyć. 1.3 Współczynnik oprocentowania z tytułu ekspozycji na akcje (RhoCost z Carry Rho) Koszt realizacji stawki b wynosi 0 dla opcji na kontraktach terminowych na towary i równa rq dla opcji na innych aktywach bazowych (dla opcji walutowych, r jest stopą procentową bezrobocia krajowego waluta zaś q to oprocentowanie walutowe dla opcji na akcje, r to stopa wolna od ryzyka, a q - proporcjonalna stopa dywidendy). Istnienie r. q i b ma wpływ na wartość opcji. Jednak zmienne te są względnie określone w określonym przedziale czasowym, a ich zmiana wartości ma raczej niewielki wpływ na cenę opcji. W konsekwencji nie będziemy zbyt głęboko wchodzić w te parametry. 1.4 Delta Exposure Delta jest wrażliwością ceny opcji w odniesieniu do zmian ceny bazowej. Jeśli wspomnimy wyżej wymieniony scenariusz (w przypadku gdy sprzedawca sprzedał 1000 opcji wywoławczych OTM wycenionych za pomocą S 90, X 100, T 30 dni, r 0,5, b 0, 30, o wartości 434,3), jeśli cena bazowa spadnie w dół, pozycja może nadal będzie w stanie generować zyski, ponieważ opcje nie będą miały żadnej wartości wewnętrznej, a sprzedawca będzie mógł utrzymać składki. Jeśli jednak aktywa bazowe są sprzedawane na poziomie np. 105, przy czym wszystkie inne parametry są równe, wartość opcji staje się równa 6 563,7, co prowadzi do znacznej straty na rynku usług informacyjnych w wysokości 6129,4 (65 638,7-434.3) dla twórcy opcji. Jest to typowy przykład ryzyka, jakie Delta musi zmierzyć się ze zmiennością obrotu. Rysunek 4 przedstawia ekspozycję Delty wyżej wymienionej pozycji opcji, w której widzimy, że zmiana ceny instrumentu bazowego ma znaczący wpływ na wartość pozycji opcji: (Rysunek 4. Źródło: Zestaw narzędzi opcji HyperVolatility) w porównaniu do Theta , Rho i koszt ekspozycji carry, ryzyko Delta jest zdecydowanie bardziej dominujące w obrocie na zmiennym rynku i powinno być zabezpieczone w celu wyodrębnienia ekspozycji na zmienność. W konsekwencji reszta tego artykułu skupi się na wprowadzeniu różnych podejść do zabezpieczenia ryzyka w odniesieniu do zmian ceny bazowej. 2. Metody zabezpieczania Na początku tego rozdziału powinniśmy jasno zdefiniować dwa terminy, które mogą być mylne: koszty zabezpieczające i koszty transakcji. Ogólnie rzecz biorąc, koszty zabezpieczenia mogą składać się z kosztów transakcji i strat spowodowanych kupnem wysokich i niskich transakcji sprzedaży. Koszty transakcji można rozbić na prowizje (płacone pośrednikom itp.) I rozprzestrzeniać się bidask. Te dwa terminy są zwykle mylone, ponieważ obie mają pozytywne relacje z hedging częstotliwością. Wymieszanie tych dwóch terminów może być do zaakceptowania, ale należy pamiętać o nich. 2.1 Pozycje pokryte Pozycja objęta jest statyczną metodą zabezpieczającą. Aby to zilustrować, załóżmy, że przedsiębiorca z opcją sprzedał 1000 opcji kupna OTM w cenie S 90, X 100, T 30 dni, r 0.5, b 0, 30 i zyskał premię 434.3. W porównaniu z nagą pozycją tym razem te same opcje są sprzedawane jednocześnie z niektórymi zakupionymi aktywami bazowymi, np. 1000 sztuk po 90. W tym przypadku, jeśli cena akcji wzrośnie do wartości wyższej od ceny strajku (np. 105) w momencie zapadalności, kontrahent będzie mieć motywację do skorzystania z tych opcji na 100. Ponieważ autor opcji ma wystarczającą ilość zapasów w ręku, aby zaspokoić zapotrzebowanie na ćwiczenia, ignorując wszelkie prowizje, może nadal zyskać zysk netto w wysokości 1000 (100-90) 434,3 10 434,3. Wręcz przeciwnie, jeśli cena akcji pozostanie poniżej ceny strajkowej (np. 85), termin ważności premii sprzedającego jest bezpieczny, ale musi ponieść stratę w stanie zapasów, co w sumie sprawia, że ​​przedsiębiorca ma ujemny zysk w wysokości 1.000 (85-90 ) 434.4-4565.7. Pozycja zadaszona może zapewniać pewne stopnie ochrony, ale w międzyczasie powoduje dodatkowe ryzyko. Nie jest to pożądana metoda zabezpieczająca. 2.2 Strategia Stop-Loss Aby uniknąć ryzyka związanego z tendencjami spadkowymi na giełdach w poprzednim przypadku, sprzedawca opcji mógł odroczyć zakup akcji i monitorować ruchy na giełdzie. Jeśli cena akcji jest wyższa niż cena wykonania, 1000 akcji zostanie kupionych tak szybko, jak to będzie możliwe, a inwestor utrzyma tę pozycję, dopóki cena akcji nie spadnie poniżej poziomu strajku. Ta strategia wydaje się kombinacją zakrytej pozycji i nagiej pozycji, gdzie przedsiębiorca jest naga, gdy pozycja jest bezpieczna, a on jest przykryty, gdy pozycja jest ryzykowna. Strategia "stop-loss" zapewnia pewien stopień gwarancji, aby przedsiębiorca osiągnął zyski z pozycji opcji, niezależnie od zmian cen akcji. Jednak w rzeczywistości, ponieważ ta strategia wymaga zakupu wysokich i sprzedających niskie rodzaje transakcji, może powodować znaczne koszty zabezpieczające, jeśli kurs akcji będzie się wahać wokół strajku. Sprytniejszą metodą zabezpieczenia ryzyka związanego z ruchem ceny bazowej jest bezpośrednie powiązanie ilości nabytych (sprzedawanych) aktywów bazowych z wartością opcji Delta w pozycji opcjonalnej w celu utworzenia portfela neutralnego dla firmy Delta. Takie podejście określa się mianem zabezpieczenia hedgingowego Delta. Jak ustawić pozycję Deltaneutral Ponownie, jeśli sprzedawca sprzedał 1 000 opcji kupna, wycenionych za pomocą S 90, X 100, T 30 dni, r 0,5, b 0, 30, Delta jej pozycji wyniesie -119 (-1,0000.119 ), co oznacza, że ​​jeżeli bazowy wzrost o 1, wartość tej pozycji odpowiednio zmniejszy się o 119. Aby zrównoważyć tę stratę, przedsiębiorca może kupić 119 jednostek podstawowych, powiedzmy, zapasów. Ta pozycja zyskuje na zysku przedsiębiorcy 119, jeśli wartość bazowa wzrośnie o 1. Z drugiej strony, jeśli cena akcji zmniejszy się o 1, strata na stanie będzie wtedy objęta zyskiem w pozycji opcjonalnej. To połączone stanowisko wydaje się sprawić, że przedsiębiorca immunizuje ruchy cen bazowych. Jednak w przypadku transakcji bazowych na poziomie 91, możemy oszacować, że nowa pozycja Delta wyniesie -146. Oczywiście 119 jednostek akcji nie może już zapewnić pełnej ochrony pozycji opcji. W rezultacie przedsiębiorca powinien zrównoważyć swoją pozycję, kupując kolejne 27 zapasów, aby ponownie zająć się Deltaneutral. Czyniąc to nieustannie, przedsiębiorca może mieć dobrą pozycję na swojej opcji i cieszyć się zyskiem wynikającym z ulepszonego prognozowania niestabilności. NaleŜy jednak zauwaŜyć, Ŝe Deltahedging obejmuje równieŜ kupowanie wysokiej i niskiej sprzedaŜy operacji, co mogłoby spowodować stratę w przypadku kaŜdej transakcji związanej ze stanem zapasów. Jeśli cena instrumentu bazowego jest znacząco zmienna, pozycja delta pozycji zmieniałaby się często, co oznacza, że ​​inwestor opcji musi odpowiednio dostosować pozycję swojej pozycji z bardzo wysoką częstotliwością. W rezultacie skumulowane koszty hedgingu mogą osiągnąć niedrogi poziom w krótkim okresie czasu. Wspomniane powyżej przykłady wskazują, że zwiększająca się częstotliwość zabezpieczeń jest skuteczna w celu wyeliminowania narażenia Delta, ale przynosi efekt odwrotny, o ile są to koszty hedgingowe. Aby osiągnąć kompromis między częstotliwością zabezpieczeń i kosztami zabezpieczenia, można wziąć pod uwagę następujące strategie. 2.4 Zabezpieczenie DeltaGamma W ostatniej sekcji stwierdziliśmy, że zabezpieczenie z tytułu ryzyk Delta musi być zrównoważone wraz z ruchami podstawowych. W rzeczywistości, jeśli możemy uczynić nasz Delta odpornym na zmiany w cenie bazowej, nie musimy powtórzyć. Techniki zabezpieczania gamma mogą pomóc nam osiągnąć ten cel (pamiętaj, że Gamma to szybkość, z jaką Delta zmienia się w odniesieniu do zmian w cenie bazowej). Poprzedni przykład, w którym przedsiębiorca sprzedał 1000 opcji kupna w cenach S90, X100, T30days, r0.5, b0, 30, miał pozycję Delta równą -119 i gamma wynoszącą -26. Aby uzyskać tę pozycję Gammaneutral, przedsiębiorca musi kupić kilka opcji, które mogą zaoferować Gamma 26. Można to łatwo zrobić, kupując 1000 połączeń lub wystawiając opcje wycenione tymi samymi parametrami, co sprzedane opcje. Jednak kupowanie 1000 opcji kupna doprowadziłoby do erozji wszystkich premii, które uzyskał przedsiębiorca, a zakup 1000 opcji sprzedaży kosztowałoby go bardziej, ponieważ opcje put byłyby w tym przypadku znacznie droższe. Dodatnią składkę netto można uzyskać, znajdując tańsze opcje. Załóżmy, że przedsiębiorca zdecydował się wybrać, jako narzędzie zabezpieczające, opcję kupna wycenioną za pomocą S 90, X 110, T 30 dni, r 0,5, b 0, 30, z 0,011 Delta i 0,00374 Gamma. Aby zrównoważyć sprzedaną Gammę, handlowiec musi kupić 260,00374 6,952 jednostki tej opcji, co kosztowało go 197,3, co prowadzi do dodatkowej delty w wysokości 6,9520.01176. W tym momencie przedsiębiorca ma pozycję Gammaneutral z premią netto 237 (434.3-197.3) i nowym Delta -43 (-11976). Dlatego kupowanie 43 jednostek bazowych zapewni przedsiębiorcy neutralność w stanie Delta. Teraz przypuśćmy, że transakcje leżące u podstawy na 91, Delta tej pozycji staną się -32, ale ponieważ przedsiębiorca kupił już 43 zapasy, wystarczy sprzedać 12 jednostek, aby utworzyć to stanowisko Deltaneutral. Jest to zdecydowanie lepsza praktyka niż zakup 27 jednostek akcji, jak wyjaśniono w sekcji 2.3, w której przedsiębiorca miał tylko neutralizację zera, ale nadal działał poza gamą pozycji Gammy. Jednak DeltaGamma Hedging nie jest tak dobra, jak się spodziewaliśmy. Aby to wytłumaczyć, spójrzmy na rysunek 5, który pokazuje krzywą Gamma dla opcji z S 90, X 110, T 30 dni, r 0.5, b 0, 30: (Rysunek 5. Źródło: HyperVolatility Option Tool Box ) Widzimy, że Gamma zmienia się wraz z bazą. Ponieważ podstawy zbliżają się do 91, Gamma wzrasta do 0,01531 (czyli 0,00374, gdy wartość bazowa wynosiła 90), co oznacza, że ​​w tym momencie przedsiębiorca potrzebowałby 107 (6,9540,01531) Gammy, a nie 26 w celu zrównoważenia jej ryzyka związanego z Gamma . W związku z tym musiała kupić więcej opcji. Innymi słowy, Gammahedging musi być zrównoważony tak samo jak delta hedging. DeltaGamma Hedging nie może zaoferować pełnej ochrony pozycji opcji, ale może zostać uznane za korektę błędu deltowania, ponieważ może zmniejszyć rozmiar każdej linii, a tym samym zminimalizować koszty. Z sekcji 2.3 i 2.4 możemy wywnioskować, że jeśli Gamma jest bardzo mała, możemy użyć wyłącznie zabezpieczenia Delta, lub możemy przyjąć zabezpieczenie DeltaGamma. Należy jednak pamiętać, że zabezpieczenie DeltaGamma jest dobre tylko wtedy, gdy Prędkość jest niewielka. Prędkość jest krzywizną Gammy pod względem ceny bazowej, która jest pokazana na rysunku 8211 6: (Rysunek 6. Źródło: Zestaw narzędzi HyperVolatility Tool) Korzystając z podstawowej wiedzy z zakresu Calculus lub Taylor8217s Series Expansion, możemy udowodnić, że: Widzimy że zabezpieczenie Delta jest dobre, jeśli Gamma i Speed ​​są znikome, podczas gdy zabezpieczenie DeltaGamma jest lepsze, gdy prędkość jest wystarczająco mała. Jeśli któryś z ostatnich dwóch terminów jest znaczący, powinniśmy szukać innych metod zabezpieczających. 2.5 Zabezpieczenie oparte na cenach bazowych Regularne przedziały czasowe Aby uniknąć nieskończonych kosztów zabezpieczenia, trader może zrównoważyć swoją Deltę po przesunięciu ceny bazowej o określoną kwotę. Metoda ta opiera się na wiedzy, że ryzyko Delta w pozycji opcjonalnej jest spowodowane ruchami bazowymi. Inną alternatywą w celu uniknięcia nadmiernej ochrony hedgingowej Delta jest zabezpieczenie w regularnych przedziałach czasowych, w których częstotliwość zabezpieczania zmniejsza się do ustalonego poziomu. Takie podejście jest czasami stosowane przez duże instytucje finansowe, które mogą posiadać opcje w kilkuset podstawowych aktywach. Jednak zarówno odpowiednie zmiany cen podstawowych, jak i regularne odstępy czasowe są stosunkowo arbitralne. Wiemy, że dobór dobrych wartości dla tych dwóch parametrów jest ważna, ale jak dotąd nie znaleźliśmy żadnej dobrej metody ich odnalezienia. 2.6 Zabezpieczenie przez zespół Delta Istnieją bardziej zaawansowane strategie dotyczące strategii zabezpieczających opartych na pasmach Delta. Są skuteczne w znalezieniu najlepszego kompromisu między ryzykiem a kosztami. Wśród tych strategii najbardziej pasuje zespół Zakamouline. Zasada zabezpieczenia zespołu Zakamouline jest dość prosta: kiedy Delta naszej pozycji porusza się poza pasmem, musimy ponownie się wycofać i po prostu wycofać ją z powrotem do krawędzi zespołu. Jednak teoria za nią i jej wyprowadzenie nie są proste. Zamierzamy rozwiązać te problemy w następnym raporcie badawczym. Rysunek 7 przedstawia przykład pasm Zakamouline dla zabezpieczenia pozycji krótkiej składającej się z 1000 europejskich opcji kupna, wycenianych za pomocą S 90, X 110, T 30 dni, r0,5, b 0, 30: (Rysunek 7. Źródło: Opcja HyperVolatility Tool Box) W następnym raporcie zobaczymy, jak powstaje pasmo Zakamouline, jak go wdrożyć, a także zobaczymy porównanie pasma Zakamouline z innymi pasmami Delta w sposób ilościowy. Usługa prognozowania HyperVolatility umożliwia otrzymywanie analiz statystycznych i prognoz dla 3 klas aktywów do wyboru raz w tygodniu. Każdy członek może wybrać do 3 rynków z poniższej listy: kontrakty terminowe typu futures E-Mini, kontrakty terminowe na ropę naftową WTI, kontrakty terminowe na euro, indeks VIX, futures na złoto, kontrakty terminowe na akcje DAX, kontrakty terminowe na obligacje skarbowe, niemieckie kontrakty terminowe na bony, japońskie kontrakty terminowe na waluty i futures na FTSEMIB . Wyślij nam wiadomość e-mail na infohypervolatility z listą 3 klas aktywów, za które chcesz otrzymać prognozy, a my zagwarantujemy ci 14-dniową wersję próbną. Strategia dotycząca strategii hedgingowej Najbardziej konserwatywne wykorzystanie opcji polega na wykorzystaniu ich jako strategii zabezpieczeń w celu ochrony portfolio (lub jego części). Ubezpieczasz swoją własność i inne cenne rzeczy. Dlaczego nie miałbyś rozszerzyć tej ochrony na swoje konto maklerskie? Ubezpieczenie inwestycji giełdowych nie różni się od ubezpieczenia samochodu lub domu. Im lepszy zasięg, tym droższa premia. Ale w świecie inwestowania dobra ochrona może być prawdziwym hamulcem dla twoich zysków. Sprawa w zakresie zabezpieczenia Istnieje jednak nadal wiele dobrych spraw dotyczących selektywnego stosowania strategii hedgingowej. Na przykład premia opcyjna dla mniej zmiennych zapasów. z definicji będzie o wiele mniej niż premia dla wysoko rozwiniętych stad wzrostu. Jeśli posiadasz akcje wysokiego wzrostu, prawdopodobnie masz konsystencję, aby znieść krótkoterminowe wahania cen. Ale jeśli Twój niebieski chip core spadnie o 30-40-50 z powodu nieprzewidzianego zdarzenia, możesz długo czekać na powrót tego stada. Może być sensownym kupowanie ubezpieczenia od nieoczekiwanych (nieprzewidzianych nieszczęść do twojego niebieskiego chip-core-holdingu) niż płacenie najwyższego dolara, aby chronić się przed tym, co jest zasadniczo oczekiwanym wydarzeniem (dramatyczne wahania cen w twoim magazynie wzrostu znanym z dramatycznych wahań cen) . Dodatkowo, jeśli posiadasz znaczący portfel, w którym zachowujesz kapitał przy agresywnym wzroście lub całkowitych zwrotach, na pewno chcesz zastosować jakąś strategię zabezpieczenia, aby chronić twoje gospodarstwa. Fundusze emerytalne, na przykład, są dużymi użytkownikami strategii hedgingowych. Kolejnym rozsądnym zastosowaniem strategii hedgingowej jest ochrona pozycji po wielkim wiecu w magazynie. Jeśli uważasz, że rajd jest niezrównoważony, ale wolisz trzymać się pozycji, niż ją sprzedać, to może warto poświęcić trochę czasu, aby zabezpieczyć pozycję i chronić swoje zyski. Jeśli o to chodzi, za każdym razem, gdy uważacie, że wasze długoterminowe gospodarowanie będzie niższe, nadszedł właściwy czas na strategię hedgingu. Ponadto, w zależności od wielu czynników, jeśli chcesz w krótkim czasie zrezygnować z potencjału wzrostu zapasów, możesz uzyskać bardzo tanie, a czasem bez kosztów, ubezpieczenie za pomocą opcji. Strategie zabezpieczające Szczegółowe Należy zauważyć, że hedging opcji na akcje nie jest ani pojedynczą, ani prostą strategią. Ta sekcja strony internetowej zawiera techniki, które zawierają przede wszystkim cele strategii zabezpieczeń. Ale hedging jest składnikiem, który może być i zwykle jest do pewnego stopnia częścią wszystkich transakcji opcyjnych. Przypomnijmy, że obrót opcjami na akcje to przede wszystkim obrót ryzykiem. Inwestor opcji zawsze uwzględnia i koryguje ryzyko, a ryzyko to spektrum, a nie zmiana. Powiedziawszy to, poniżej przedstawiono konkretne strategie inwestycyjne oparte na opcjach koncentrujące się przede wszystkim na zabezpieczaniu: